洋河超百亿的投资和理财,藏的有雷吗

洋河的白酒主业，无论是老唐还是市场其他人士，分析文章都比较多。但对于洋河的投资理财这部分，我还没见谁认真系统的分析过。最近各种债券、信托频频爆雷——这让我想起来年9月，股市最低迷的时候，我还用《那些手持现金或者债券的人儿，你可知道你的损失有多大？》为题，写过一篇文章。

嚯嚯，确实损失挺大的吧？

号称提供无风险收益的债券，频频出现无收益风险。利息没了不说，本金还损失惨重。而且从年9月至今，不谈选中优质企业带来的回报，就是沪深指数基金，也已经带来超过60%的回报了。一正一负，损失惨重呀！闲话不说，言归正传。频频爆雷的债券和信托，让很多朋友对洋河规模庞大的对外投资（含理财）产生了一些担忧。今天老唐就来分享自己对洋河投资业务的梳理和思考。洋河的投资可以分为三大部分来谈论：产业投资、金融投资和信托理财。先看产业投资。产业投资指公司为发展主业而实施的收购。①收购双沟。洋河产业投资里，手笔最大、也最成功的收购是双沟酒业。年至年，公司以合计17亿多元现金为代价，收购了双沟酒业%的股权。使曾经和洋河并称江苏四大名酒“三沟一河”的双沟，成为洋河的全资子公司。备注：江苏名酒号称“三沟一河”，双沟、高沟、汤沟和洋河——其中高沟就是今天的今世缘。汤沟发展稍差，目前还没有上市。双沟其实一直不愿意承认被洋河收购，对外的口径一直是“洋河双沟强强联合，组建苏酒集团”。所以我们会很奇怪地经常发现洋河股份公司还有个牌子叫“苏酒集团”。平时的宣传活动，多以苏酒集团的面目出现。直觉上似乎苏酒集团是洋河股份的上级，但工商注册里并没有一个名叫“苏酒集团”的公司存在。倒是有一个“苏酒集团贸易股份有限公司”，其实是洋河的全资子公司。之所以如此，是因为双沟那是“祖上也曾经阔过的”，沦落到被收购的地步，双沟人从情感上非常难以接受。再加上截止被收购，双沟自己的小日子其实过得挺滋润的，完全没有任何卖身的欲望。收购一事，纯粹是洋河和地方政府联合起来强扭的瓜。说双沟“祖上也曾经阔过”，远的有年双沟镇考古挖掘的“双沟醉猿”化石。在年5月的“中国·双沟醉猿国际科学考察年会”上，来自世界各地多位科学家给出的结论：泗洪双沟地区是古生物进化的平台，孕育人类的胎盘，是中国最具酿酒天然环境与自然酒起源的地方。近的有作为宫廷御酒的荣耀。明太祖朱元璋于洪武十八年（年）建造祖陵期间，选用双沟大曲为明祖陵祭祀用酒，并指定为明皇室贡酒。红色元素同样有。抗日战争时期，全德槽坊（双沟酒业的前身）老板贺子谋，是中共苏皖边区参议员。他家的槽坊也就成了人管酒饭、马管粮草的“抗日饭店”。陈毅、彭雪枫、张爱萍、邓子恢、范长江等老一辈革命家经常在全德槽坊落脚。陈毅曾多次盛赞双沟大曲“不愧天下第一流”，终身念念不忘。年，时任共青团中央书记的陈毅长子陈昊苏，带着父亲的遗愿回访双沟酒厂，曾赋诗一首送给酒厂留念:

古泗州，醉猿洲，特液酿成淮水头，浓香品质优。

争上游，再上游，不愧中华第一流，举世赞双沟。

如果说这些都是机缘巧合的故事，那年全国第一届酿酒工业会议上的专家盲评，就是确认无疑的真功夫了。年11月3日，国家地方工业部在北京召开了解放以来的全国第一届酿酒工作大会。会期十六天，至十一月十八日闭幕。全国各省市自治区都派代表出席了会议。会议上采用盲评的方式，全国酿酒行业专家对各省参选36种代表性白酒进行严格的品评、打分、定级。最终分出甲乙丙丁戊五等。甲等酒共18种，双沟大曲为甲等第一名，荣登榜首；山西杏花村汾酒甲等第四、竹叶青第七；贵州茅台酒甲等第十名；四川泸州大曲甲等第十五名。乙等酒从19名到26名；丙等从27名到31名；丁等从32到35名。最后一名戊等第36名，为内蒙古乌兰浩特酒厂生产的橡子酒。这是实打实的品质骄傲。更何况在洋河上市之前，两家企业的产能和销售规模，差距并不大——也就净利率差异稍大。年，洋河销售白酒7.3万吨，销售收入26.8亿，净利润7.4亿。双沟销售白酒6.2万吨，销售收入15.1亿，净利润1.5亿。结果洋河年成功上市，以亿估值上市，出让10%股份，从投资者手头募集到27亿现金——以60元的股价发行万股，发行后总股本4.5亿股。同期双沟冲击上市未果，两家的差距就逐步拉开了。洋河大把资金在手，准备吞掉体量差不多的双沟。双沟人心理上当然不容易接受。有钱就可以为所欲为吗？洋河年7.4亿净利润，出让10%股份募集到27亿现金。买下双沟花了多少钱？双沟%的股份，洋河一共花了17亿，准确的说是元。收购完成后的两年内，双沟酒业的净利润就超过17亿。年净利润5.8亿，年16.5亿，年净利润更是飙升至19.6亿。你说，这笔投资漂亮不漂亮？②几笔渣渣级产业收购。年，洋河出资万元收购武当山脚下的湖北梨花村酒业公司%股权。当年，洋河利用重新打造的绵柔梨花村，将这家公司做成营收超2亿，纳税超0万的规模。然后在当地圈地亩，投资2亿，建立万吨梨花村白酒工业园。年建成投产，利润情况不详。年，洋河出资万收购湖南长沙下辖宁乡市的汨罗春酒业公司%股权，并计划投资10亿在当地建立白酒灌装项目；宁乡，记得这个地名吗？宋城演艺的第一个轻资产项目炭河千古情，就落户于宁乡年，洋河出资万收购哈尔滨宾州酿酒厂%股权。计划投资5亿元建立当地的白酒灌装项目。这种渣渣级别的收购，主要是当地的招商引资的搭头，是为了吸引洋河到当地投资建厂的，收购价格约等于白送。咱们直接跳过。③进军酱香酒领域。年，洋河股份出资1.亿元收购贵州贵酒%股份，是公司进入酱香酒领域的试水。贵州贵酒，原名贵阳酒厂。五六十年代，旗下“贵酒、黔春酒”也曾是和茅台、董酒、习水并肩的贵州名酒。酒厂位于贵阳西北几十公里的修文县龙场镇。对阳明心学有点了解的朋友，可能对这个地名非常敏感。不熟悉的朋友，可以百度“龙场悟道”。洋河给贵酒制定的目标是年基酒产能过吨，销售收入过10亿。实际销售情况暂无数据，但看看这几年见风长的酱香酒厂收购或参股价格，也不得不夸一句洋河醒悟的早、下手的快。年，洋河股份又通过全资子公司贵州贵酒，投资2.6亿元收购贵州茅台镇厚工坊迎宾酒业股份有限公司%股权。厚工坊厂区总占地50余亩，分别位于茅台镇上坪村和仁怀市苍龙街道龙井社区桥坡村，年产能吨，库存酱香基酒余吨。这是洋河在酱香酒核心产区的战略性布局。我认为洋河的主要目的，是让龙场的酱香酒里也能用上茅台镇产基酒，名正言顺挂上茅台两个字这2.6亿投资，相信不会差。产业投资看过了，心理感觉应该是踏实靠谱的吧？但这毕竟是洋河管理团队浸淫多年的领域，不犯错是正常的。离开白酒领域的其他投资呢？我们接着看洋河的金融投资。上市前，公司主要投资了两家企业股权，一成一败。成的是年参与泗阳农商行发起设立，累计投资万，占比7.32%，是第一大股东。泗阳农商行~年累计向洋河现金分红万。年由于洋河会计准则发生变化，没有披露当年分红。目前仍然持有泗阳农上海7.02%股份，按照年现金分红万毛估估，价值应该可以按照一亿元左右考虑。留存利润及增长忽略，直接将分红额看成债券利息。按照当前约3%~4%的利率反推，万分红对应债券面值约1亿总体回报约12年15倍，年化25%左右，相当可观。失败的是对宿迁市交通投资有限公司的投资，累计出资94.8万元。年全额计提减值。上市后所投项目，已经实现回报的有两项。①年洋河出资2亿，认购中金天津佳天私募股权基金，占比50.89%。该项目为投资天江药业的载体，年获分红万；年获分红万。天江药业股权于年12月卖掉，基金清盘，洋河获利约4.7亿。②年，以3亿元参与认购中银国际证券公司，认购比例为3.16％。至年，洋河累计从中银证券公司获现金分红万。年中银证券上市，洋河的3亿元折合.7万股（7368股）。目前处于锁定状态，解禁日为年2月26日。至年6月30日，中银证券收盘价21.41元，对应市值16.9亿。洋河按照八折17.14元计入公允价值（流动性折扣），合计13.53亿。这笔投资回报惊人。还有不到三个月解禁，今天（12月3日）实际收盘价是27.34元。假如明年2月26日股价是25元，市值大约20亿。折合约7年7倍，年化32%。可能正是因为这笔投资吃到的甜头，洋河年又出资3.3亿，成为深圳联储证券公司股东，占比12.83%。联储证券原名众成证券，成立于年2月28日，注册资本25.亿，其
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